意见负责人|关 中国受欢迎的银行的数据和信贷费用表明，今年7月，居民的全国押金降至11亿元人民币，上一年减少了7800亿元人民币。有些人将其解释为“存款转移”，并将其链接到最近的国家股市。 但是，分析的结果表明，打开股票市场增加和下跌的“关键”是在非银行金融机构而不是居民的存款的变化中。同时，每月的数据波动并没有改变中国居民监督的发展趋势，甚至更多的存款和增长贷款差距表明居民部门的减少幅度仍在不断发展。 居民沉积物的变化很困难 根据中国受欢迎的银行的数据，自2009年以来，七月为居民的所有新元素存款都是负面的。因此，居民每月沉积的减少反映了季节性因素的更多影响，并且不需要给出太多的含义。 有趣的是，在2009年7月，股市在11年内关闭（64.7％），表明本月大型股票市场的季节性胜利率模式。在同一时期，它在一个月内发生了三次。居民存款的每月减少超过10亿元人民币，但相应的市场波动尚不清楚。 2021年7月，居民的存款为13.6亿元人民币，该月的所有指数下降了3.1％。 2014年7月，旺德（Wande），指数增加了7.5％。今年7月，所有指数de Wande都跌至11亿元人民币，在那个月，所有Wande的利率都上升了4.7％。 可以怀疑，在居民的存款中使用变化来解释股票市场的增加和下跌“首先有一个观点，然后发现了这一论点”，并“发现他指出的是什么犹他州。 与7月居住的季节性减少不同，近年来同期居民的贷款减少。 2009年7月，居民元贷款获得了支付。自2023年7月以来，它已经急剧增长，并没有更改为三年减少。 2020年至2024年。这可能与通过RMB沉积物偿还居民贷款有关。 4月，居民贷款下降了5216亿元人民币。这对应于同期居民存款中超过10亿个存款。 中国居民倾向于节省的钱超出他们的持续时间。在今年的前七个月中，居民的元日押金增加了96.6亿元人民币，增加了O前一年的72000亿元人民币。从2020年到2024年，与2015年至2019年的同一时期的平均水平相比，居民的平均RMB押金增加了47.1亿元人民币。与过去五年相比，同一时期的前七个月相比，同一时期的趋势值增加了916.1亿元。 “更多的存款是Menos”的居民的趋势也很明显。在今年的前七个月中，居民元贷款增加了6808亿。人民币上一年增加了5794亿元。在同一时期，居民（新的存款和新贷款）之间的元存款与贷款之间的差额为前一年的89.8亿元人民币。 在非银行金融机构中使用人民币存款的变化来解释股票市场的增加和下降可能比存款居民ITO更可靠。今年7月，非银行金融机构titess在其存款中增加了21.4亿元人民币。这是前一年的13.9亿元人民币。在今年2月初，非银行金融机构增加了28.3亿元人民币的存款，在一个月内建立了记录，上一年增加了1670亿元人民币。该月居民增加了61000亿元人民币的存款，唯一的指数达成了4.7％的指数。 相关分析的结果表明，从2024年1月到2025年7月，居民居民存款余额的变化为0.826，所有Wande变更的指数为0.826。但是，这只是假装“沉积转移假设和股票市场的增加。因为这两个在一个增加和另一个减少之间是负面的。因为它应该是一个相关性。在同一期间，Yuan沉积物的变化是非银行金融机构的平衡，例如证券，信托，资金和资金管理，以上，依赖于证券，信托和资金管理，因此，依赖于更改的变化，以下是依赖于更改的变化。在所有Wande指数中，表明非银行金融机构的存款增加导致股票市场的增加。 非银行金融机构的存款来源包括个人和机构（包括公司和机构）。沉积物的增加是一种金融中介的现象，属于广泛的“芦苇迁移”，但不一定直接在狭窄的“芦苇迁移”意义上直接反映在“葬礼迁移”中。从2024年1月到2025年7月，这两个余额变化在0.622处适度地相关。从2015年1月到2025年7月，他将0.972的关系密切相关。换句话说，近年来，中国的非银行金融机构增加了存款，通常伴随着居民存款的增加。这也意味着，中国居民可以从存款到证券资产多样化。 居民的杠杆关系ector略有下降 如上所述，自今年年初以来，中国居民中“更多的存款和更少贷款”的发展趋势已经增加，这反映了中国居民部门的使用趋势（也称为“案件”）。 国家社会科学学院资产负债表国家中心的数据表明，自今年第二季度末以来，中国真正经济领域的杠杆作用（社会科学学院的能力）为300.4％，在第14个月期间增加了13个月份的记录，这是连续第13个季度的记录。在同一时期，居民部门的杠杆指数为61.1％，比去年年底的62.3％低1.2个百分点。在此期间，其他四个季度每月下降，今年第一季度有0.1％的反弹，今年第二季度下降了0.4％。 SI1994年，中国利用财政和货币政策的扩展来处理内部和外部冲击三次，居民是关键的杠杆作用。 首先是对1998年至2001年亚洲金融危机的回应，中国实际经济部门的杠杆关系增加了17个百分点。其中，住宅部门增加了7.7个百分点，捐赠了45.2％。业务部门没有Ffainciero下降了3个百分点，贡献了17.6％。政府部门增加了12.3个百分点，贡献了72.4％。在这一杠杆赛中，政府部门是绝对的支柱，居民部门做出了许多贡献。业务部门正在改革州公司，在一个阶段，它是一个较慢的转移，减少人员和提高效率的阶段，并且处于降低杠杆作用的阶段。 第二次是应对全球金融危机的回应09年至2010年，随着中国实际经济部门的累积杠杆关系在38.9个百分点中。其中，住宅部门增加了9.3个百分点，捐赠了23.9％。业务部门将24.7个百分点提高到63.5％。政府部门增加了4.9个百分点，贡献了12.6％。在这一杠杆赛中，商业部门是近火的皮拉尔（Pilar），其次是居民和政府部门。 第三次是对2020年的公共卫生危机的回应，中国实际经济部门的累积杠杆指数为23.4％。其中，住宅部门增加了6.1个百分点，捐赠了26.1％。业务部增加了10.2个百分点，捐赠了43.6％。政府部门增加了7.1个百分点，捐赠了30.3％。在这一杠杆赛中，商业部门仍然是重要的力量，政府部门和居民再次继续，但三个主要的部门和居民部门相对平衡。 经过三回合，自2020年第三季度以来，中国居民部门的杠杆关系超过了60％，但在1994年初，仅为5.8％，而在2008年底，它是17.6％。 2020年，中国的经济首次恢复了POR，他只是在2021年强调，宏观经济政策将维持他们恢复所需的支持，而政策行动不会突然改变。但是，自2022年以来，“三重压力”以及面临确定性挑战的内部内容和外部内容的另一种缺乏，中国强调了宏观控制努力的增加，重点是稳定宏观经济市场，不断促进经济以实现有效的质量质量改进和合理的定量增长。去年年底，中央经济和劳工会议还提出，应实施更具侵略性和有效的巨垄断，以促进恢复和改进在经济中受益。 在这种情况下，从2022年第一季度到2025年第二季度，中国开始利用新的回合，而真正的经济部门的杠杆关系提高了43.1 Porce Pointer。其中，住宅部门增加了0.5个百分点，捐赠了1.2％。业务部门增加了23.1个百分点，贡献了53.6％。政府部门增加了19.5个百分点，贡献了45.2％。在这一杠杆纪录中，商业部门仍然是重要的力量，其次是政府部门，而居民部门本质上是微不足道的。这主要是由于以下事实：自去年第二季度以来，居民部门已经开始降低杠杆作用的过程。 住宅部门不是第一个降低中国杠杆作用的部门。社会科学学院的数据表明，自本世纪以来，中国居民部门进行了三轮杠杆作用。第一轮从2004年第一季度到2005年第四季度持续了八个季度，累计降低了16.6％的积分2％。第二轮是从2007年第四季度到2008年第四季度，累计下降了17.6％，积分的1.6％。第三轮是从2021年的第一季度到2022年第二季度，持续了五分之五，累计降低了60.6％，至积分的0.5％。住房部门的这一轮削减持续了五分之一，周期暂时与第二名有关，累积减少了第三名。 中国居民部门的杠杆关系接近发达国家的平均水平。从可比的角度来看，去年年底，中国居民在国际和解银行（BIS）（BIS）的杠杆比率为60％，略高于G20的平均水平58.3％，远高于EmerginG市场平均值为46.6％。但是，在国家的平均水平低于67.0％。 BIS口径数据表明，自2008年危机以来，大多数经济体的杠杆关系已经下降，中国反对这一趋势。在2009年至2024年之间，中国对居民部门的杠杆关系增长了42.4％。在同一时期，G20和发达国家分别下降了2.6个和8.9个百分点，而新兴经济体增加了24.5个百分点，远低于中国的增长。 从国际角度来看，大多数居民在经济中都有很大的释放，在房地产市场上进行了重大调整。例如，根据BIS汇编的季度名义住房价格指数，就2008年的世界金融危机而言，爱尔兰房地产市场下跌了54.4％，而房屋的教派杠杆指数降至78.3个百分点，29。从2009年到2024年。7％。货物市场房地产市场的房地产市场39. 2024.美国房地产市场。 uu。从2009年到2024年，降低了住房部门的杠杆指数。荷兰房地产市场最多下降了20.8％，从2009年到2024年，住房部门的杠杆比率为23.0点，至93.6％。葡萄牙房地产市场最多下降了20.2％，从2009年到2024年，住房部门的杠杆比率为35.6个百分点，至53.3％。丹麦房地产市场作为多数票数下降了19.6％，房屋领域的杠杆比率从2009年的34.5点下降到2024％至85.2％。 日本案件也是课程。在1990年代，在房地产泡沫爆炸后，Japónel住房价格指数的名称在2009年第二季度下降，自1991年第一季度以来退休46.5％。在早期阶段，日本居民的杠杆关系不再降低，而不是降低，触手可及，触手可及，触手可及，触手可及。ING在2000年第一季度为71.1％，2000年比1991年第一季度3.5个百分点，在此期间，房地产市场下降了20.6％。随后在2016年第一季度下降到59.3％，日本住宅区的杠杆关系从2000年第一季度开始，降低了11.8个百分点，在同一时期，房地产市场又低于26.5％。房地产市场后来恢复了，日本住房部门的杠杆关系下降并弹跳，到2024年底将5.8个百分点提高到65.1％，而房地产市场则在同一时期投掷了29.1％。 近年来，中国房地产市场也和解。在今年的第一季度，名义住房价格指数连续第14季度下降了，比其2021年第三季度低16.6％。好消息是，该季度中国住房价格放​​缓，这从每月减少降低。SE的大约2％至0.9％。 由于中国居民部门的减少程度很高，房地产融资仍处于下降周期，因此中国居民部门应该没有巨大的希望来恢复短期消除趋势。自2017年第三季度以来，美国房地产市场已完全恢复，房价一直持续到新的最高水平，但美国住宅行业。 uu。不仅没有恢复Leveragento，而且还降低了杠杆作用。自2017年第三季度末以来，在2024年底，其杠杆关系下降了7.4个百分点。日本发生了类似的情况。日本房地产市场在2009年第三季度不断恢复，在2016年第一季度恢复了9.1％。在同一时期，日本住房部门的杠杆关系也下降到2.9个百分点。 必须以不可或缺的方式进一步加深改进降低居民部门杠杆作用的挑战。通过稳定期望，刺激活力，保持公司部门的热情并增加杠杆作用，将使人们的生计受益，促进消费并使人们的生计。为了增加基于加强的杠杆作用，必须促进政府部门，特别是占领政府。 例如，在2009年至2024年之间，美国BIS口径的真正经济部门的杠杆关系增加了7.2个百分点，达到249.3％。其中，居民部门的杠杆关系下降了26.8个百分点，业务部门下降了1个百分点，而政府部门则增加了35个百分点。可以看出，只有通过政府部门稳定了宏观杠杆关系，并对2008年世界金融危机和2020年公共卫生危机的影响做出了很好的反应。 目前，中国有能力和意愿个人投资和消费，其债务负担很大。政府必须使用它来稳定和促进总需求。中国具有重要的机构利益和有效的政府机制，并具有长期计划，科学调节和级别之间的协调。在加深财政，财政和金融体系的改革以及加强大型调整的过程中，我们具有更好地利用政府资源，不断促进质量经济发展，促进科学，技术和工业创新的融合并不断改善人们生活的标准的信心和能力。 注意：本文发表在2025年9月8日的《第一财每日》中。 西纳金融公司（Nina Finance）认为的所有专栏都是作者的个人意见，并不代表西纳金融的立场或观点。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。点击微信接口右上角的 +签名，选择“添加朋友”并输入您的意见，您可以使用读者的微信帐户“ Kopleader”或扫描下面的QR码来添加WhateNext：意见领导者在金融领域提供专业分析。